利益目線

資産目線

効率目線

体質目線

• PER/PBRは「市場がどう評価してるか（株価側）」が強く出る
• ROE/ROAは「会社がどれだけ上手に稼いでるか（会社側）」が強く出る
• だから、片方だけだと偏る → セットで見ると事故りにくい

PER

PER

PBR

ROE

PER

高PER

• 成長が期待されている（売上や市場が伸びる見込み）
• 利益がこれから増える見立て（今は小さくても将来大きくなる）
• 人気が集まっている（話題性、テーマ株など）

• 期待だけ先に走って、利益が追いつかない
• 利益が一時的に小さい（悪い意味ではなく“谷”の可能性も）

低PER

• 利益が安定して出ている（派手じゃないけど堅い）
• 成長がゆっくり（評価が落ち着きやすい）
• 業界全体が地味（人気が集中しにくい）

• 将来不安が織り込まれている（先細り、競争激化など）
• 利益が“たまたま多い”（一時的に低く見えている）

利益側

利益が一時的に増えただけだと、PERは急に低く見えます。
逆に、利益が一時的に減っただけだと、PERは急に高く見えます。
つまりPERは、「会社が変わった」じゃなく「計算の材料がブレた」だけでも動くんです。

株価側

株価が上がればPERも上がり、株価が下がればPERも下がります。
でもその株価は、「会社の今」というより、「みんなの期待/不安」で動きやすいです。
だからPERが急に動いたら、まず「株価が動いたのか？利益が動いたのか？」を分けて考えるのがコツです。

PBR

1.0x

PBRは「資産のサイズ」を見てるだけなので、“稼げるかどうか”は別問題です。
だから1倍でも、会社が稼げなければ評価は上がりません。

落とし穴

• 資産はあるけど稼げない（お金は寝てるだけ）
• 将来が不安（先細り・競争激化など）
• 資産の中身がイマイチ（使いづらい資産が多い など）
• 市場がそもそも見向きしない（人気不足で放置）

PBRが低い＝安いから買いではなく、「なぜ低い？」を先に確認。
低い理由が「稼げない」なら、低いままが長く続くこともあります。

高PBR

• 成長期待が強い（将来の利益に先回りして評価）
• ブランド/仕組みが強い（見えにくい強みが評価されやすい）
• 資産が軽いビジネス（持ち物が少なくても回せる）

• 期待が先行しすぎると、崩れるときも速い
• 資産が少ないぶん、ちょっとした不調で印象が変わりやすい

低PBR

• 資産は厚いが、稼ぐ効率が弱い
• 将来不安が強く、評価が抑えられている
• 地味で注目されにくい（放置されやすい）

• 低い理由が改善されないと、低いままになりやすい
• 資産の中身が「使いづらい」場合、数字ほど強くないことも

ROE

実力

• 本業で利益が出ている（たまたまじゃない）
• 利益が続いている（1年だけじゃない）
• 値上げできる/リピートがある（強い商売）
• ムダな資産を抱えすぎない（お金が寝てない）

高ROEの理由が、「利益が強い」に寄っていれば“実力”の確率が上がります。

見かけ

• 自己資本が小さすぎる（割り算で上がる）
• 借金で回している（危うい綱渡りもある）
• 一時的な利益（たまたま勝った年）
• 資産を売って利益（本業じゃない）

高ROEなのに、利益が安定しない/借金が重いなら“見かけ”の可能性が上がります。

• 利益が同じでも、自己資本が小さいとROEは大きくなる
• 借金で回すと、自己資本が相対的に薄く見えて、ROEが上がりやすい

• 自己資本が削れている（過去の損失などで薄くなっている）
• 借金で積極投資（うまく行けば伸びるが、失敗すると苦しい）
• 一時的に利益が増えた（翌年に戻るパターン）

1. 利益は本業で出てる？（売って作った利益じゃない？）
2. 借金は増えすぎてない？（無理してない？）
3. 自己資本は薄すぎない？（分母が細すぎない？）

ROEが高くても、借金で無理してるなら危ういことがあります。
逆に、ROEがそこまで高くなくても、安定して利益が続く会社は強いこともあります。
ROEは「勢い」を見る道具で、安全性の判決にはしないのがコツです。

ROA

ROE

• 自己資本を使ってどれだけ利益が出たか
• 株主から見た効率が分かる

借金で事業を回すと、自己資本が相対的に薄く見えて、ROEが上がりやすいことがあります。

ROA

• 総資産（自己資本＋借金など）を使ってどれだけ利益が出たか
• 会社全体の稼ぐ効率が分かる

借金して資産が増えれば、総資産も増えます。なのでROAは、借金で無理に作った「見かけの強さ」を冷静に映しやすいです。

• 設備や在庫が重いのに、売上や利益が伸びない
• 値上げがしにくい（競争が激しくて利益が薄い）
• ムダな資産が多い（使ってない土地・建物・過剰在庫など）
• 回転が遅い（売れるまで時間がかかる）

低ROAは、「持ち物が多いのに、稼ぎが少ない」状態になりやすいです。
つまり“儲けにくい体質”のサインになることがあります。

1. 資産が増えすぎてない？（設備・在庫・買収で膨らんでない？）
2. 利益が薄い理由は？（値上げできない？コストが重い？）
3. 改善の兆しはある？（回転が速くなる？ムダ資産を減らす？）

低ROAでも、これから改善する会社もあります（体質改善の途中など）。
ただ、低いままが長い会社もあるので、「なぜ低い」「変わる材料があるか」をセットで見るのが安全です。

PERとPBRは「株価側」、ROEとROAは「稼ぐ効率側」。
同じ会社でも、どこに光を当てるかで見え方が変わります。

4つの数字がズレてるときほど、「ズレの理由」を探すチャンスです。
先に結論を出さず、地図で整頓してから判断すると失敗が減ります。

• PER：利益に対して株価が何倍？（人気・期待の乗り具合）
• ROE：株主のお金でどれだけ利益を作れた？（稼ぐ効率）
• PBR：資産に対して株価が何倍？（評価の強さ）

つまり「人気（PER）×稼ぐ効率（ROE）」が強いと、PBRも上がりやすい…という地図です。

• これは「考え方の地図」で、現実は会計の細かい条件でズレることがあります
• でも初心者が全体像をつかむには、かなり役立つ見方です

• PBRが高いのに、ROEが低い → 期待が先行してるかも
• ROEが高いのに、PBRが低い → 評価が追いついてないか、理由があるかも
• PERが低いのに、PBRが高い → 資産の評価が強い（でも利益が弱い可能性）

ズレ＝危険じゃなくて、ズレ＝理由があるです。
その理由を探せると、数字に振り回されなくなります。

PER

• 利益がたまたま多い年でPERが下がって見える
• 将来不安が強くて株価が上がらないだけ

PERだけで決めず、ROE（効率）やPBR（資産評価）も一緒に見て「低い理由」を探す。

PBR

• 資産はあるけど稼げない（お金が寝てる）
• 将来が不安で評価されない

PBRが低いときほど、ROE/ROA（稼ぐ効率）を見て「資産が活きてるか」を確認。

ROE

• 自己資本が薄くて割り算で上がってる
• 借金で回していて見た目が良い

ROEが高いときほど、ROAも見て「借金込みで効率がいいか」を確認。

EPS

1株あたりの利益（会社の利益を“株の数”で割ったイメージ）

株価 ÷ EPS ＝ PER
（つまりEPSは、PERの“下側”で支えてる数字）

BPS

1株あたりの純資産（会社の“資産−借金”を、株の数で割ったイメージ）

株価 ÷ BPS ＝ PBR
（つまりBPSは、PBRの“下側”で支えてる数字）

• 利益が増減する（本業が強い／弱い）
• 一時的な利益・損失が入る（たまたまの当たり外れ）
• 株の数が増減する（新株発行・自社株買いなど）

PERは株価だけじゃなく、EPSが動くだけでも変わります。
だから「PERが下がった＝株が安くなった」とは限りません。

• EPSがたまたま上がってPERが下がっただけなのに、「割安」と決めつける
• EPSが落ちてPERが上がっただけなのに、「割高」と決めつける

1. PERが動いたら、まずEPSが動いてないかを見る
2. EPSが動いてたら、その理由が一時的かを疑う

• BPSは「資産−借金」の結果。だから借金が増えると下がりやすい
• 資産が多くても、使えてない資産が多いと評価されにくい
• 逆に資産が少なくても、稼ぐ力が強いと株価は高くなることがある

PBRは株価だけじゃなく、BPS側（資産や借金）が変わっても動きます。
だから「PBRが上がった＝人気が出た」とは限りません。

• PBRが低いだけで「絶対割安」と決める
• BPSを見ずに、資産の中身（使える資産か）を考えない

1. PBRを見たら、まずBPSも見る
2. 次にROE/ROAも見て「資産が利益につながってるか」を確認

1. PERが動いたら「株価」じゃなく「利益」が動いてないか疑う
2. 一時的な利益で低く見えてないか（たまたまじゃないか）
3. 同業他社や過去と比べて、高い/低いの理由を探す

• 資産はあるけど利益が弱い
• 将来が不安で評価されない
• 資産の中身が使いにくい（眠ってる）

• ブランド力や強い稼ぐ力がある（資産以上に稼げる）
• 伸びる期待が強くて、未来が買われている

「資産がある」だけじゃなく、「資産で稼げてるか」も見る。
だからPBRは、ROE/ROAとセットで強くなります。

1. 自己資本が薄くて、割り算で上がって見えるだけじゃない？
2. 借金に頼りすぎて、見た目だけROEになってない？
3. 同時にROAも見て、借金込みでも効率が良いか確認

• 同業の平均と比べる
• 過去の自社と比べる

• PERがマイナスになって比較不能になる
• ROEもマイナスになって、効率の話がしにくくなる

1. その利益は本業で出た？（いつも出る？）
2. 直近1年だけじゃなく何年か見てブレてない？

指標は「数字」だけど、数字の中身はストーリーです。
一時的な利益や赤字があると、ストーリーがブレて見える。
だから“一時的かどうか”を先に疑うのが安全です。

• 利益が毎年ちゃんと出てる？（急な増減はない？）
• 一時的な利益でPERが下がってない？
• 同業と比べて、極端にズレてない？

PERは“利益が続く前提”で初めて強い。

• PBRで「資産に対して高い/低い」を把握
• 次にROE/ROAで「資産で稼げてる？」を確認

• 資産はあるけど稼げない（ROE/ROAが弱い）
• 将来が不安で評価されない
• 資産が“使いにくい形”で眠っている

PBRで“安そう”を見つけたら、ROE/ROAで“稼げてる？”を確認。
ここを飛ばすと、低PBRの落とし穴に落ちやすいです。

1. PER：利益に対して高い？低い？
2. PBR：資産に対して高い？低い？
3. ROE：資産/資本を使って増やせてる？

どれか1つで決めない。
3つで見ると「なぜその数字？」が見えやすくなります。

×「マイナスだから安い」
○「赤字だから、PERでは比較しにくい」

PERマイナスは「危険確定」ではなく、“比較ルール変更”の合図です。

1. 赤字の理由は一時的？体質的？
2. 改善が売上/コスト/事業のどこで起きる？

• 資産が大きい業種は、ROAが低めになりやすい（前提）
• それでもマイナスなら、赤字が主因
• 赤字が続くと、資産が重く“回せない体質”になりがち

ここは「安い」より先に、状況確認が最優先。

1. 純資産がマイナスの理由を確認（何が積み上がってそう？）
2. 今後の改善（増資・黒字化など）の筋が見えるか
3. 数値は“目安”より、状況把握に切り替える

PBRマイナスは“例外モード”。数字比較より、理由と改善の筋を見よう。

「利益は出てるのに、株価が上がらない」
→ “先が不安”が理由かもしれない

• 業界そのものが縮んでない？（需要が減ってない？）
• 会社の売上がじわじわ下がってない？
• 利益が“削るだけ”で作られてない？

PER低い＝安い、じゃなくて、“不安が先に入ってるかも”を疑う。

ROE（またはROA）が弱くない？
低PBRでも、ROE/ROAがしっかりしてるなら“改善余地”として見られやすいです。

低PBRは入口。出口は「資産で稼げてる？」です。

×「ROE高い＝最強」
○「ROE高い＝理由を確認」

ROAも一緒に良い？
ROAが強いなら「資産全体でも稼げてる」ので、高ROEが“実力寄り”のことが多いです。

ROEは“盛れる”。だからROAで裏取りが安全。

• 利益率が薄い（儲けが出にくい）
• 固定費が重い（稼いでも消える）

ROAが低いまま＝“儲けの仕組み”を疑うサイン。

ROEだけ高いときは、ROAで裏取り。

低PER/低PBRは「理由」が悪いと危ない。

比べないと「高い/低い」は決まらない。

ROEが高いなら、ROAも悪くないか？
ROEだけ高くてROAが弱いと、借金や自己資本の薄さで“盛れてる”可能性があります。

1. 自社の過去と比べる（昔より良い？悪い？）
2. 同業と比べる（平均より上？下？）